Когда-то печально известная высокая доходность, предоставляемая услугами крипто-кредитования, теперь изо всех сил пытается конкурировать с более традиционными и безопасными вариантами.
В то время как доходность 3-месячных казначейских векселей медленно растет, ссудные ставки AAVE на USDC сильно упали с мая. Ставки на эти два продукта теперь пересеклись, а это означает, что государственный долг предлагает лучшую выплату, чем его децентрализованные конкуренты.
Высокий риск, низкая награда?
Согласно данным, предоставленным Bloomberg и Aavewatch, USDC, депонированные в AAVE V2 на Ethereum, теперь приносят всего 0,2% в год — по сравнению с 2,4% в середине мая. Напротив, трехмесячные казначейские векселя США утроились с доходности 1% до 3% за тот же период.
Это увеличение в значительной степени связано с деятельностью Федеральной резервной системы, которая повысила доходность во всех секторах, кроме криптовалют. Рынки цифровых активов по-прежнему в значительной степени отслеживают фондовый рынок, который, естественно, упал в ответ на ястребиную политику центрального банка. Та же самая политика вызвала неуклонный рост краткосрочных казначейских векселей.
Самое резкое падение доходности на AAVE произошло между 13 и 22 мая, упав с 2,4% до 0,9%. Это произошло всего через неделю после краха Terra, что помогло спровоцировать масштабный заразительный обвал на арене кредитования стейблкоинов в последующие месяцы.
Тем не менее, это ни в коем случае не свидетельствует о более низком риске, связанном с крипто-кредиторами. В отличие от традиционных рынков, доходность криптовалюты определяется не профилем риска, а объемом торгов. Согласно DeFi Llama, общая стоимость, заблокированная в протоколах DeFi, существенно снизилась по сравнению с прошлым годом, особенно в июне этого года.
«Более высокий спрос на казначейские облигации высосал ликвидность из криптографии», — сказал Сидни Пауэлл, исполнительный директор компании Maple Finance, занимающейся крипто-кредитованием. Учитывая, что доходность казначейских облигаций практически безрисковая, государственный долг оказывается более привлекательным, чем криптовалюта, на обоих фронтах.
Перед ужесточением
В 2021 году ситуация не может быть более иной. Процентные ставки — и, соответственно, доходность казначейских облигаций — были на историческом минимуме, в то время как доходность криптовалют часто составляла около 10%.
Такую доходность было легче поддерживать во время бычьего рынка, особенно когда управляющие капиталом вливались в более рискованные активы, такие как криптовалюта, в поисках более высокой доходности.
«Сейчас условия совсем другие, — сказал Эндрю Шитс, главный стратег Morgan Stanley по кросс-активам. «Ключевой темой кросс-активов стал переход от среды, близкой к нулевой и отрицательной, к среде, в которой вы можете получить более 3% по казначейскому векселю с рейтингом «три А», который гарантируется правительством США».
